第167章 回测验证 (第2/3页)
地识别市场整体的情绪过热和过冷状态，对重要拐点有较好的指示作用，尤其是在恐慌底部区域的领先性更具价值。但其在结构性行情和复杂顶部形态中的表现，需要结合分项指数和内部结构进行更细致的解读。
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三、 恐惧指数的压力测试：在至暗时刻寻找微光
陆孤影将目光聚焦于那几个“极端恐惧测试用例”。他让系统高亮显示“恐惧指数”突破“极度恐惧”阈值（设定为历史97%分位数，并叠加内部结构确认）的时间点，并观察其后市表现。
典型案例分析：
• 2015年7月8日-9日： 在股灾最猛烈的阶段，恐惧指数连续突破阈值。系统发出“极度恐惧+动能冲高”信号。当时市场处于流动性危机中，信号出现后，市场并未立即反转，而是在恐慌中又下探了数日，但“恐惧指数”的上升动能（一阶差分）在7月9日达到峰值后开始衰减。7月9日当天，在“无形之手”强力干预下，市场走出深V，随后展开一波强力反弹。模型提示了恐慌的极致和可能的衰竭点，但精确的反弹时机需要外力催化。
• 2016年1月27日： 熔断暴跌后的低点附近，恐惧指数再次触及阈值，并且出现了明显的“底背离”——价格指数略创新低，但恐惧指数峰值低于1月初熔断时的峰值。同时，恐惧动能（一阶差分）已由负转正（指数下降速度放缓）。次日，市场见重要阶段性底部。模型发出了“极度恐惧+底背离+动能衰竭”的复合信号，对应了较好的短期反弹点。
• 2018年10月18日-19日： 在漫长的阴跌中，恐惧指数并未像前两次那样脉冲式冲高，而是长时间在“高度恐惧”区间徘徊。在10月19日（周五），指数再次触及阈值，同时“政策底”声音开始出现。随后一周，市场在震荡中筑底。模型提示了持续的悲观和情绪的脆弱，但信号不如V型底那样尖锐。
• 2020年2月3日： 春节后首个交易日，千股跌停，恐惧指数瞬间飙升至阈值以上。这是典型的“事件驱动型恐慌脉冲”。模型发出信号。次日，市场低开高走，开启强劲反弹。模型捕捉到了情绪在短期内的极端释放。
• 近期系统性风险释放（具体日期根据上下文设定，假设为回测期内）： 恐惧指数在下跌中后期进入“极度恐惧”区域，并且在恐慌加速下跌的末段，出现了“价格新低，但恐惧指数未能同步新高”的背离，同时论坛恐慌关键词热度达到顶峰后略有回落，但期指贴水仍然很深。模型发出“极度恐惧+初步背离”信号。随后市场在政策组合拳下企稳反弹。模型在情绪最恐慌、但内部结构已出现微妙变化的节点给出了提示。
回测发现：
1. 恐惧指数的“阈值突破”信号，是市场进入“极度超卖”或“恐慌释放”状态的重要确认。 但信号本身并非立即买入的指令。
2. “动能衰竭”和“背离”信号的加入，能显著提高信号的可靠性。 单纯的指数高位可能意味着恐慌持续，而“指数高位+动能转弱+可能底背离”的组合，往往对应更好的潜在转折点。
3. 不同类型的恐慌，模型表现不同。 对“事件驱动型恐慌脉冲”（如2020年2月3日）的捕捉最及时有效；对“流动性危机型恐慌”（如2015年7月）能提示极端状态，但反弹时机依赖外力；对“阴跌型恐慌”（如2018年），模型能持续提示风险，但难以给出精确的抄底时点。
4. 假信号分析： 在2019年4-5月、2021年2-3月的市场快速回调中，恐惧指数也曾短暂触及“高度恐惧”阈值，但随后市场并未形成大规模底部，而是以横盘或复杂结构完成调整。这些“假信号”通常发生在上涨趋势中的正常回调阶段，此时虽然短期情绪恶化，但中期趋势和流动性背景并未根本转变。这说明，单纯依赖恐惧指数进行逆向交易，在震荡市或上涨中继阶段，可能面临“抄底抄在半山腰”的风险，必须结合中期趋势判断。
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四、 贪婪指数的烈火试炼：在狂欢中听见警铃
对贪婪指数的回测，主要集中在几个公认的狂热顶部区域。
典型案例分析：
• 2015年5月底至6月上旬： 贪婪指数长时间维持在“极度贪婪”阈值之上，并在6月初达到峰值。其间，融资买入占比、期指升水、论坛狂热指数等多个分项指标均达到历史极值。模型持续发出“极度贪婪”警报。在6月12日价格指数见顶前后，贪婪指数已开始从峰值回落，但仍在高位，同时“贪婪动能”明显衰减。模型成功识别了顶部区域，并在顶部区域持续发出警告。虽然未能精准指向最高点，但为“逃离”提供了充足的时间窗口。
• 2019年4月、2020年7月等结构性行情高点： 在这些阶段，全市场的贪婪指数并未达到2015年那样的极端水平，但针对特定板块（如科技、医药、消费）的“结构性贪婪指数”却显示出明显的过热。模型通过分项指数和板块情绪监控，给出了结构性过热的提示。这提示了在结构性行情中，观察细分情绪的重要性。
• 2021年春节前后（核心资产泡沫化）： 贪婪指数在“高度贪婪”区间运行，并在2月初触及“极度贪婪”阈值。当时“核心资产情绪”分项、“基金重仓股情绪”分项均达极端。模型发出警报。随后，以“茅指数”为代表的核心资产在2月18日后见顶回落。模型再次成功预警了局部泡沫的风险。
回测
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