第67章 风暴前的宁静 (第2/3页)
能跟凯文一样..
帕罗奥图高中，上午第三节，经济学选修课。
格雷森先生今天的话题自然是贝尔斯登财报。这位风趣的中年教师在白板上画了一个简单的资产负债表，左边是资产，右边是负债和所有者权益。
「假设这是一家投行，」他用马克笔敲着白板，「资产端主要是交易头寸、贷款和证券投资。负债端主要是短期融资...隔夜回购、商业票据等。所有者权益是股东的钱。」
他在资产端圈出一个区域：「次贷危机导致这部分资产价值缩水。但关键问题是：缩水了多少？市场定价和帐面价值之间的差距有多大？」
他转过身，面对全班三十多个学生：「这就是今天贝尔斯登财报要回答的问题。市场上乐观派认为，减记已经充分，利空出尽。悲观派认为，这只是冰山一角。」
「你们怎麽看？」他的目光在教室里扫过，最後停在靠窗的陆辰身上，「陆，你一直对金融市场有独到见解。你觉得贝尔斯登的财报会好还是坏？」
教室里安静下来。所有人都看向陆辰...这个转学来的中国学生，平时沉默寡言，但每次在金融话题上的发言都让人印象深刻。
陆辰放下笔，擡起眼睛。他的表情平静得像在讨论天气。
「贝尔斯登的问题不是资产减记多少，」他的声音清晰，语速平稳，「而是融资模式的问题。它高度依赖短期批发融资市场...每天需要数百亿美元的新资金来滚动债务。一旦市场对它的偿债能力失去信心，融资渠道会在几天内枯竭。」
格雷森先生的眼睛亮了：「说下去。」
「传统银行的模式是存款+贷款，有存款保险和最後贷款人制度保护。但投行没有。
贝尔斯登的杠杆率是33倍，意味着股东每1美元资本，支撑着33美元的资产。只要资产价值下跌3%，股东权益就会归零。」
陆辰顿了顿：「而它的资产中，有很大一部分是流动性很差的抵押贷款相关证券。市场好的时候可以交易，市场差的时候...没人接盘。」
教室里鸦雀无声。几个原本在玩手机的学生也擡起头。
「所以你的判断是？」格雷森追问。
「财报不会好，」陆辰说，「而且这不是结束，是开始。」
坐在前排的马库斯忽然开口，声音有些硬：「我父亲在贝尔斯登旗下的基金工作。他说公司流动性很充足，美联储已经提供了新的融资工具。」
陆辰看向他，目光平静：「2007年8月，法国巴黎银行冻结了三只投资基金，理由是无法合理估值。从那天起，整个资产支持商业票据市场就开始冻结。贝尔斯登的融资渠道，在过去五个月里已经收紧了40%。」
他顿了顿：「你父亲可能说的是事实....基於他所能获得的信息。但金融系统是复杂的，有时候问题爆发的地方，离起火点很远。」
马库斯的脸色不太好看，但没有再反驳。
教室後排，一个亚裔男生举起手。陆辰记得他叫丹尼尔·金，韩裔，平时也很安静。
「格雷森先生，」丹尼尔的声音有些紧张，「如果...如果一个公司真的出现流动性危机，会怎麽样？」
「理论上，」格雷森走回讲台，「如果一家投行无法滚动它的短期债务，它就需要卖掉资产来偿还。但在市场恐慌时，抛售资产会导致价格进一步下跌，引发更多保证金追缴，形成死亡螺旋。」
他在白板上画了一个向下的漩涡：「这就是为什麽中央银行需要充当最後贷款人...
提供紧急流动性，打断这个螺旋。」
丹尼尔点点头，但陆辰注意到，他的手指在课桌下微微颤抖。
下课铃响了。
学生们陆续走出教室。陆辰收拾书包时，丹尼尔走过来，欲言又止。
「有事？」陆辰问。
「我父亲...」丹尼尔压低声音，「在贝尔斯登旧金山办公室工作。常务董事级别。
他昨晚接到纽约总部的电话，会议开到了淩晨三点。」
陆辰看着他。
「他今天早上出门时，」丹
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