第71章 回购市场的寒意 (第2/3页)
期AA级金融商业票据利率，从1
月初的4.2%飙升至5.8%。这意味着，像贝尔斯登这样的金融机构，短期融资成本在一个月内增加了38%。
更关键的是：市场规模在萎缩。未偿还商业票据余额较上月减少12%，投资者在撤离这个市场。
「你在研究这个？」
陆辰擡头，看见丹尼尔·金站在桌旁，手里拿着两本厚书。
「坐。」陆辰指指对面。
丹尼尔坐下，把书放在桌上...【公司破产法】，【证券交易委员会规则】。
他的黑眼圈比上周更重。
「我父亲...」丹尼尔开口，声音沙哑，「昨晚回家了。三周来第一次。」
「好事。」
「不是。」丹尼尔摇头，「他是回来拿换洗衣服的。说接下来一个月可能都回不来。公司在...优化流动性配置。」
陆辰听懂了。优化流动性配置，翻译过来就是：拼命找钱，能借的都借，能卖的都卖。
「他还说，」丹尼尔压低声音，「公司的回购交易对手....开始要求更高的抵押品折扣了。」
陆辰手中的笔停住了。
折扣，是回购市场的行话。比如贝尔斯登用价值100美元的债券做抵押借90美元，折扣率就是10%。如果交易对手担心抵押品贬值，会把折扣率提高到15%，那麽同样的债券只能借到85美元。
这意味着什麽？意味着贝尔斯登需要更多抵押品才能借到同样的钱。如果抵押品不够，融资规模就会收缩。而融资收缩，可能导致被迫出售资产，资产出售压低价格，又导致抵押品价值下降，需要更多抵押品——.
又一个死亡螺旋。
「折扣率提高了多少？」陆辰问。
「我父亲没说具体数字，」丹尼尔说，「但他提到，有些交易对手的折扣率要求几乎翻倍。」
陆辰迅速心算。假设贝尔斯登每天需要续借500亿美元回购融资，如果平均折扣率从10%提高到15%，那就需要额外25亿美元的抵押品。如果提高到20%，需要额外50亿。
而贝尔斯登手头有多少高流动性资产？财报显示，一级流动资产约180亿美元「谢谢你告诉我。」陆辰说。
丹尼尔苦笑：「我也不知道为什麽要告诉你...可能因为，你是学校里唯一懂这些的人。」他顿了顿，「陆辰，你觉得我父亲会失业吗？」
这个问题很直接。陆辰看着他年轻而焦虑的脸，想起前世那些抱着纸箱走出华尔街大楼的人。
「丹尼尔，」他说，「如果你父亲失业了，你会看不起他吗？
「当然不会！」丹尼尔脱口而出。
「那就够了。」陆辰合上报告，「告诉父亲，不管发生什麽，家人都在。」
丹尼尔愣了几秒，点点头，抱起书离开了。
1月29日，周二傍晚。
亚历克斯·米勒在自家书房举行小型投资者电话会议。参会的有二十多人，都是阿特拉斯资本基金的投资人以及有限合夥人....养老金代表，矽谷的科技高管，小企业主，退休医生。
陆辰通过陈美玲的转述知道了这次会议。莉兹邀请陈美玲去帮忙看孩子，但实际是希望她旁听，也许能影响陆家的决策。
「季节性波动，每年一季度商业票据利率都会上升，」亚历克斯的声音通过免提传出来，依然自信，「这反映了年末资金回笼和年初新投资计划的正常节奏。」
陈美玲抱着奥利维亚坐在客厅沙发上，莉兹在旁边做笔记。双胞胎都睡了，房子里很安静，只有亚历克斯的声音在回荡。
「关於抵押品折扣率的问题，」亚历克斯继续说，「是的，有些交易对手的要求略有提高。但这反映的是整个市场的风险溢价上升，而非针对贝尔斯登的特别对待。事实上，我们的研究表明，贝尔斯登的抵押品质量在同行中处於中上水平...」
陈美玲听着，想起儿子昨天说的折扣率几乎翻倍。她低头看着怀里的婴儿，奥利维亚的小手无意识地抓着她的衣角，呼吸均匀。
如果亚历克斯错了呢？如果贝尔斯登真的出事呢？这个家里有两个不到半岁的婴儿，有每月高昂
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